海外方面，美国经济喜忧参半，10年期美债下行5BPs至4.20%，美股科技板块调整。国内方面，6月经济、金融数据放缓，二季度GDP增速也环比回落。货币、财政政策层面陆续发力，央行调降7天逆回购利率10bp，随后1年和5年期LPR也跟随下调；另外发改委和财政部统筹安排3000亿元左右的超长期特别国债，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
对于A股而言，政策持续发力，期待信心修复。对于债市而言，短期仍处于振荡偏多的格局。
01.
回顾：国内资产“债强股弱”
权益市场，A股整体回落，上证指数下跌3.07%，市场日均成交额进一步回落至6325亿元，北向资金净流出114亿元。行业层面仅军工、环保上涨；有色金属、食品饮料及电子跌幅较大。双创受海外科技股大跌影响，回调尤为明显。此外，前期表现相对稳定的红利相关板块出现调整。
国内债市，上周，央行意外宣布下调7天逆回购操作利率10BPs至1.70%，各期限LPR报价跟随调降10BPs, 1年期MLF中标利率也意外下调20BPs至2.30%，提振债市做多情绪。加之国有银行启动新一轮存款利率调降，股市延续低迷，10年期国债下行7BPs至2.19%。10年期国债活跃券（240011）盘中最低至2.17%，创有记录以来新低。信用债利率同样普遍大幅下行。
商品方面，国际原油价格下跌、黄金价格整体下行，国内黑色系商品表现延续弱势。
国内资产“债强股弱”
02.
市场资讯
国内宏观，7月22日，央行发布公开市场业务公告，宣布公开市场7天期逆回购操作将开始采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同时，央行宣布将1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%。7月25日，央行再度宣布以利率招标方式投放2000亿元MLF，并降息20bps至2.3%。同日，工行、农行、中行、建行、交行、邮储六大国有银行集体宣布下调存款利率，其中两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.45%、1.75%、1.8%（此前分别为1.65%、1.95%、2.00%）。
2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。” 其中，资金量方面，《措施》提到直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金用于“支持家电产品以旧换新”。
海外方面，美国二季度实际GDP初值录得2.8%，超出市场预期的2%和前值的1.4%。劳动力市场方面，截至7月20日当周首次申请失业人数录得23.5万（低于预期的24.3万），而截至7月 13日持续领取失业救济的人数则录得185.1万（低于前值的186.7万）。上周五公布的6月核心PCE物价指数同比增长录得2.6%，与前月持平，这也是2021年3月以来的最低水平。6月PCE同比增速也从前月的2.6%下滑至2.5%，这也是最近五个月以来的最低水平。而7月密歇根大学消费者信心指数则录得最近八个月的新低，一年期通胀预期的终值保持在2.9%，这也是2020年12月以来的最低水平。总体看，尽管经济数据喜忧参半，但通胀压力和经济活动有所减弱，大概率为美联储下半年降息铺平了道路。目前OIS市场对美联储9月降息的可能性上升至90%附近，同时对年内降息总量的预期也上涨至60基点左右。
03.
观点交流
债市方面，央行在调降OMO、SLF、LPR以及MLF之后，市场基本上已经将降息利好做了比较完全的定价，短期之内10Y以内收益率曲线继续向下空间相对有限，而10Y和30Y国债利率仍有一定空间分别往2.15%和2.40%去冲击。从市场角度来看，预计债市短期仍处于振荡偏多的格局中，每调买机场景仍然存在，一旦市场由于机构止盈或者央行卖券推动出现2-3bp以上的调整，应把握加仓机会，由于资金利率在本轮降息之后下行幅度有限，投资者可择优重点关注5Y到10Y之间的曲线凸点进行加仓。
权益方面，短期市场当前仍处于非增量格局，市场结构的轮动或仍将延续。未来稳增长举措仍有望进一步加码，叠加前期三中全会明确中长期改革方向，资本市场改革有序落地，有望逐步助力投资者信心修复。
CTA策略，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益。对于黄金而言，逢低仍可战略性增配。
量化对冲策略，市场活跃度较前期有所下降，上周平均日成交额为6338亿元，表现较好的因子主要包括估值、低波动、低流动性、分红等。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化贴水率小幅下跌，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-5.9%，-6.1%，-5.7%和-13.1%。
指数增强策略，在资金存量博弈的背景下，A股风格板块将快速轮动，高股息红利品种仍是后续重点配置方向，也可适当聚焦科技成长板块。
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