2024年8月19日-2024年8月25日
本文要点
重点关注：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。
简评：与此前相比，鲍威尔对于通胀问题描述较少，表示通胀预期稳定，通胀更加接近目标，显示出更强的信心；鲍威尔此次发言对就业给予了更多的讨论，认为美国就业市场不可否认地在降温，并且不希望看到其进一步走弱，货币政策到了该转向的时候，释放了9月降息的明确信号。会后CME利率期货计入9月降息概率为100%，其中降息25bp概率76%，降息50bp概率24%。
国内政策方面：中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。央行行长潘功胜表示，将围绕货币政策、系统性金融风险防控等职责，加快建设现代中央银行制度。证监会召开学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革机构投资者座谈会。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准。
国际方面：美联储会议纪要显示，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息。日本央行最新发布的两份研究报告警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息。
资本市场：8.19-8.23，深证成指和创业板指均录得周线五连阴；市场流动性保持合理充裕，受短期流动性回笼等因素影响，短期资金价格有所上行；债券市场，受10年期国债收益率波动等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数涨跌不一。上周，商品市场，黄金价格、铜价上涨，石油价格回落；美联储释放出强烈的降息信号，美元指数大幅下跌，创下近几个月来的最低点，人民币兑美元有所升值。
重点关注事件
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。
简评：与此前相比，鲍威尔对于通胀问题描述较少，表示通胀预期稳定（well anchored），通胀更加接近目标，显示出更强的信心（confidence has grown）；鲍威尔此次发言对就业给予了更多的讨论，认为美国就业市场不可否认地（unmistakable）在降温，并且不希望看到其进一步走弱，货币政策到了该转向的时候（time has come），释放了9月降息的明确信号。不过，鲍威尔也提到具体的降息时机与节奏将会继续依赖于经济数据（depend on data），为后续的降息操作留下了灵活的空间。会后CME利率期货计入9月降息概率为100%，其中降息25bp概率76%，降息50bp概率24%。
从历次降息对中国资本市场的影响来看，降息开启初期港股通常反弹，且在流动性推动下弹性也大于A股，胜率和收益均相对较高。板块方面，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如半导体、汽车（含新能源）、媒体娱乐等跑赢；A股则取决于经济基本面和货币政策情况。以2019年降息周期为例，2019年初鲍威尔表示停止加息，中国4月政策重提“货币政策总闸门”与美联储宽松反向，美联储7-9月正式降息，A股和港股则整体维持震荡格局，海外资金在此期间同样出现流出。
政策影响因素
（一）国内政策信息
1.中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。
2.央行行长潘功胜表示，将围绕货币政策、系统性金融风险防控等职责，加快建设现代中央银行制度。将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。潘功胜指出，目前，我国金融体系总体稳健。重点领域金融风险正在有序化解。融资平台的数量和存量债务水平不断下降，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担较之前显著下降。当前高风险中小银行数量较峰值已压降近半。
3.证监会召开学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革机构投资者座谈会，全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等10家头部机构投资者代表深入交流，充分听取意见建议。与会单位就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括健全鼓励长期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期资金入市等等。证监会表示，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，以改革促稳定、防风险、促高质量发展，稳妥推进发行上市、交易、退市等关键制度优化完善，推动构建“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。
3.国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。
4.商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准。各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。
（二）货币政策信息
1.公开市场操作
根据央行公告，8.17-8.23，央行累计开展公开市场逆回购操作11978亿元，MLF投放0亿元；共有15449亿元逆回购到期，MLF到期0亿元，共实现资金净回笼3471亿元。
2.8月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。
（三）国际信息
1.美联储会议纪要显示，三周前的美联储货币政策会议上，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。
2.日本央行最新发布的两份研究报告警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息，但有机构表示，日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。其中，全球第二大资产管理公司先锋领航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。受日本加息预期影响，日元套利交易持续平仓，推动日元汇率持续大涨。
宏观影响因素
1.美国劳工统计局：年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。美国3月非农就业总人数修正数据公布后，“美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，数据显示，美国就业增长确实不如此前每月报道的那么强劲。
2.美国截至8月17日当周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。
资本市场表现
（一）股票市场表现
8.19-8.23，深证成指和创业板指均录得周线五连阴。其中，深证成指下跌2.01%，创业板指下跌2.80%。从行业上来看家用电器、银行和有色金属等行业涨幅靠前，医药生物、农林牧渔和美容护理等行业垫底。海外市场方面，恒生指数上涨1.04%，标普500指数上涨1.45%。
（二）市场资金价格表现
8.19-8.23，市场流动性保持合理充裕，受短期流动性回笼等因素影响，短期资金价格有所上行。从价格变化趋势来看，DR007上行11.60BP；十年期国债收益率下行2.69BP为2.1547。
（三）债券市场表现
从债券市场表现来看，受10年期国债收益率波动等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数涨跌不一，中证国债指数上行0.75点，中证企业债指数下行0.32点。
（四）商品市场表现
从黄金价格来看，上周COMEX黄金由2537.80美元/盎司上涨至2546.30美元/盎司。市场对美联储降息的预期提升，及对中东与俄乌区域冲突升级的担忧，支撑黄金刷新历史新高。从铜的价格来看，上周LME铜的价格由8938.00美元/吨上涨至9072.00美元/吨。受美联储降息预期升温，及即将进入9月消费旺季，下游需求回暖或使得经济基本面出现边际改善，对铜价的利多影响进一步体现。从石油价格来看，IPE布油期货结算价由79.58美元/桶回落至78.22美元/桶。
（五）汇率市场表现
从汇率来看，上周美元兑离岸人民币汇率由7.1631下跌至7.1161。美联储释放出强烈的降息信号，美元指数大幅下跌，创下近几个月来的最低点，人民币兑美元有所升值。
